Investimenti diretti dei family office: come monitorare le operazioni dirette

Per i family office, l’investimento diretto consiste nell’investire il capitale direttamente in una società privata, in un’operazione o in una SPV, anziché in un fondo. Questa strategia sta guadagnando popolarità: secondo l’ultima indagine condotta da Citi, il 70% dei family office dichiara di investire direttamente (Citi Wealth, 2025).

Gli investimenti diretti comportano delle sfide specifiche. Quando si investe in un fondo, ad esempio, il proprio investimento è gestito da un GP che invia le richieste di versamento, i rendiconti del NAV e i moduli K-1. Le operazioni dirette, al contrario, non forniscono nessuno di questi documenti, quindi spetta all’investitore occuparsi delle attività di back-office. In un sondaggio, il 64% dei single-family office ha dichiarato di prevedere di effettuare sei o più investimenti diretti nei prossimi 12 mesi (BNY Wealth, 2025).

In questo articolo vedremo perché le famiglie scelgono di operare direttamente, per poi illustrare le cinque attività di rendicontazione che ogni operazione comporta. Analizzeremo inoltre come riportare i fondi e le operazioni dirette nella stessa schermata.

Che cos’è l’investimento diretto tramite family office?

Secondo la definizione di BNY Wealth, per “investimento diretto” si intende la negoziazione diretta da parte della società con un’azienda privata per fornire capitale azionario o debito, anziché investire capitale in un fondo di terzi. L’investimento diretto può assumere diverse forme, da un round di finanziamento seed per una startup a un’operazione di buyout o a un prestito privato.

Citi ha rilevato che il 52% dei family office predilige investimenti in società in fase di crescita, mentre il 37% punta su quelle in fase iniziale e il 30% su operazioni secondarie (Citi Wealth, 2025). Esistono tre modalità di investimento diretto, ciascuna delle quali presenta caratteristiche diverse.

Accordi diretti

In un'operazione diretta, il vostro studio individua l'azienda, conduce la due diligence e definisce i termini dell'accordo. Le famiglie che hanno gestito un'impresa familiare sono spesso investitori diretti efficaci, poiché in passato hanno gestito un conto economico e coordinato il personale. Alcune famiglie investono come angel investor o partecipano a round di venture capital, ma la maggior parte sostiene aziende operative in settori che conoscono bene.

Co-investimenti in collaborazione con un gestore di fondi

Un gestore di fondi che già sostieni ti offre una quota di una determinata operazione a margine del fondo. Il GP guida l’operazione e ne riferisce. Sei tu a scegliere le operazioni e, di solito, paghi commissioni inferiori.

Accordi tra club e società a scopo specifico (SPV)

Diverse famiglie mettono in comune il capitale in una società veicolo (SPV) che detiene la partecipazione, ripartendosi i costi e gli oneri di due diligence. L’SPV è inoltre un soggetto giuridico dotato di un proprio conto corrente, di estratti conto e di una voce nel proprio organigramma societario.

Perché i family office investono direttamente?

Il 70% delle filiali investe direttamente e quelle nordamericane sono le più attive, con una percentuale del 77% (Citi Wealth, 2025). L’investimento diretto sta diventando sempre più diffuso perché garantisce controllo, allineamento e commissioni vantaggiose.

Una partecipazione diretta ti garantisce un posto al fianco del management ed elimina la commissione di gestione e quella di performance (anche se in cambio dovrai sostenere i costi relativi alla due diligence e agli avvocati). Consente inoltre di avvalersi dell’esperienza operativa della famiglia. Inoltre, le famiglie con orizzonti di investimento a lungo termine sono disposte a destinare parte del proprio patrimonio a classi di attività illiquide.

Nel 2024, in media, ogni ufficio deteneva il 21% del proprio portafoglio in private equity, l’11% in investimenti diretti e il 10% tramite fondi o fondi di fondi (UBS, 2025).

UBS stima inoltre che il coinvolgimento della nuova generazione nelle operazioni dirette di private equity sia pari al 31% degli uffici. Per i membri della famiglia che desiderano un ruolo attivo, il posto nel consiglio di amministrazione che talvolta deriva da un investimento diretto rappresenta un elemento di attrazione. In sintesi, l’acquisizione di una partecipazione diretta è l’aspetto degli investimenti privati in cui il giudizio della famiglia si manifesta maggiormente, il che costituisce uno dei quattro motivi per cui gli uffici stanno allocando risorse nel private equity.

Cosa rende difficile, nella pratica, l'investimento diretto?

La difficoltà non sta nel firmare l’assegno, ma piuttosto nelle risorse che ogni operazione richiede. Il 44% degli uffici statunitensi indica la carenza di personale come una delle principali sfide per gli investimenti diretti, con un aumento dell’83% rispetto all’anno precedente (BNY Wealth, 2025).

Gli uffici con un patrimonio in gestione superiore a 500 milioni di dollari sono più coinvolti (74%) rispetto a quelli di dimensioni inferiori (67%), e Citi attribuisce tale divario al costo della due diligence interna (Citi Wealth, 2025).

Un accordo diretto richiede settimane di due diligence prima della chiusura e riceve pochissima attenzione dopo di essa. Non c’è un amministratore del fondo, quindi non viene redatto alcun prospetto di valutazione a meno che non lo si elabori autonomamente. Ogni operazione finisce per essere una riga di un foglio di calcolo con il costo e l’ultimo valore di mercato, e nel giro di un anno quel valore è ormai superato. Nessuno se ne accorge finché il titolare non chiede quanto vale.

Tali insuccessi sono riconducibili a cinque attività che un fondo svolge per conto tuo e che un accordo diretto non prevede.

In che modo ogni operazione diretta arricchisce la tua rendicontazione?

Ogni operazione diretta comporta cinque ulteriori incombenze amministrative: una nuova entità, flussi di cassa senza scadenze prestabilite, una valutazione stabilita autonomamente, documenti sparsi e rischi nascosti.

Una nuova entità nella struttura proprietaria

La maggior parte delle operazioni viene gestita tramite una LLC, una holding o una SPV per motivi di responsabilità civile e fiscali. Il committente deve sapere quali entità detengono quali partecipazioni, poiché le quote non mappate rischiano di essere tralasciate nelle distribuzioni, nelle dichiarazioni fiscali e nelle discussioni relative alla successione. La Global Wealth Map di Masttro offre una rappresentazione visiva della struttura proprietaria basata su dati in tempo reale.

Flussi di cassa che non seguono il calendario

I round di finanziamento successivi, i prestiti ponte, i dividendi e i proventi delle cessioni arrivano quando arrivano. Il denaro destinato al round di finanziamento successivo del prossimo trimestre è depositato nell’entità giusta? Una visione d’insieme della gestione della liquidità su tutti i conti e le entità permette di rispondere a questa domanda senza dover cercare a bruciapelo le risposte.

Una valutazione che devi inserire tu stesso

Quando si investe direttamente, non c’è alcun GP che invii un rendiconto del NAV. Il vostro ufficio valuta la partecipazione in base all’ultimo round di valutazione, ai dati comparativi di mercato o al costo, e registra il metodo e la data utilizzati. La funzione di rendicontazione del capitale di rischio di Masttro riunisce in un’unica vista i fondi di venture capital, le SPV e le partecipazioni dirette, con una scheda informativa per ogni operazione. Voi stabilite il valore; Masttro lo registra insieme alla sua cronologia.

Documenti che si trovano nelle caselle di posta in arrivo e nelle data room

I contratti di sottoscrizione, le tabelle di capitalizzazione, i documenti per il consiglio di amministrazione delle società in portafoglio, gli estratti conto di capitale (PCAP) delle SPV e i moduli K-1 ai fini fiscali vengono tutti inviati via e-mail o tramite il portale. Le funzionalità Documents AI e Alternatives AI di Masttro analizzano le richieste di versamento, le distribuzioni, gli estratti conto di capitale e i moduli K-1 non appena vengono ricevuti, in modo che i dati siano normalizzati e accessibili in un unico posto.

Esposizione nascosta all’interno del portafoglio

Un settore può presentarsi in tre modi diversi: come partecipazione diretta, come coinvestimento o come impegno in un fondo. Assegna a ogni posizione i tag relativi alla classe di attività, al settore e all’entità proprietaria, e l’analisi consolidata del portafoglio di Masttro li mostrerà affiancati al resto del portafoglio.

Questi cinque incarichi sono gestibili quando la famiglia ha due accordi diretti. Tuttavia, man mano che il numero di accordi aumenta, il mandante deve poterli visualizzare tutti su un’unica pagina.

Come si devono rendicontare gli investimenti diretti?

Riferite ogni operazione utilizzando lo stesso ristretto insieme di indicatori, quindi raggruppate il portafoglio diretto accanto a quello del fondo, in modo che il titolare possa avere una visione d’insieme dell’intero portafoglio privato.

Elenca questi otto indicatori su un foglio separato di una pagina per ogni operazione, quindi redigi un rendiconto consolidato dei mercati privati che riporti i dati relativi al portafoglio diretto accanto a quelli dei tuoi fondi, monitorati in base a DPI, TVPI e IRR (vedi rendicontazione del private equity).

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Creare un programma di investimento diretto destinato a durare nel tempo

Un programma di investimenti diretti duraturo parte da criteri scritti e da processi di governance, per poi adeguare il ritmo delle operazioni alla capacità dell'ufficio.

Criteri di investimento e governance

Per ogni investimento, documentare il settore, la fase di sviluppo, l’entità dell’investimento e il periodo di detenzione. La governance familiare stabilisce chi fa parte del comitato. Integrare il programma nella pianificazione successoria, indicando un successore designato per ciascun posto nel consiglio di amministrazione.

Flusso di operazioni e due diligence

Il flusso di operazioni proviene dalla rete della famiglia, dai GP e da altre famiglie. La due diligence rappresenta in realtà un collo di bottiglia più frequente rispetto alla ricerca di opportunità; pertanto, se il vostro team è in grado di esaminare adeguatamente tre operazioni all’anno, non impegnatevi a gestirne cinque.

Interno, coinvestimento o esternalizzazione

BNY indica il coinvestimento come un modo per acquisire esperienza prima di guidare le operazioni. Coinvolgete consulenti legali e fiscali sin dalle prime fasi per definire la struttura e pianificate la vostra capacità di rendicontazione in vista delle entità che avrete tra cinque anni. Tutto ciò rientra nella definizione della strategia più ampia dell’ufficio.

Avere una visione d'insieme delle operazioni dirette e degli impegni dei fondi

I cinque compiti di rendicontazione rimangono gli stessi, sia che si tratti di 5 operazioni che di 50. La differenza principale sta nel fatto che siano gestiti in un unico sistema oppure in un foglio di calcolo separato per ogni operazione, in cui si rischia di perdere gradualmente entità e contrassegni.

Questo software, appositamente progettato per i family office, consente di gestire in modo integrato le operazioni dirette, gli impegni di investimento nei fondi e le entità proprietarie. Sviluppato nel 2010 all’interno di un family office multigenerazionale da professionisti che cercavano di risolvere un proprio problema, Masttro copre sia i fondi di venture capital che le partecipazioni dirette, tramite fondi, SPV o direttamente, con una scheda informativa per ogni fondo e ogni operazione.

Alternatives AI e Documents AI elaborano le richieste di versamento, le distribuzioni e le valutazioni man mano che i documenti vengono ricevuti. Ogni posizione viene associata all’entità proprietaria nella Global Wealth Map, accanto a hedge fund, titoli azionari quotati e titoli a reddito fisso. Sei tu a decidere ogni valutazione. Masttro la registra.

Grazie a Masttro, Stonebridge ha ridotto il tempo dedicato alla rendicontazione da 8-10 ore al mese a poche ore. Scopri di più sull’automazione della rendicontazione nei mercati privati.

Domande frequenti

Qual è la percentuale di family office che effettua investimenti diretti?

Circa il 70%, e il 77% in Nord America (Citi Wealth, 2025). Le filiali con un patrimonio superiore a 500 milioni di dollari registrano un livello di coinvolgimento maggiore (74%) rispetto a quelle più piccole (67%).

Qual è la differenza tra un accordo diretto e un coinvestimento?

In un'operazione diretta, il vostro studio individua la società, conduce la due diligence e stabilisce i termini. In un co-investimento, è il GP a guidare l'operazione e a riferire, mentre voi partecipate a un'operazione insieme al suo fondo, solitamente a commissioni inferiori o nulle.

Quante persone servono per investire direttamente?

Abbastanza per esaminare con la dovuta diligenza ogni operazione pianificata e redigere una relazione su ogni operazione conclusa. La carenza di personale rappresenta una sfida fondamentale per il 44% degli uffici statunitensi (BNY Wealth, 2025), pertanto molti ricorrono inizialmente a coinvestimenti e a consulenti esterni.

Come si valuta una partecipazione in una società privata tra un round di finanziamento e l’altro?

La maggior parte degli uffici utilizza l’ultimo ciclo di quotazioni, i dati comparativi di mercato o il costo, e registra ogni volta il metodo e la data. Spetta ai vostri contabili e revisori definire la politica in materia.

È opportuno che un accordo diretto venga concluso tramite una LLC o una SPV?

Molte famiglie gestiscono ogni operazione all’interno di una propria LLC o SPV per isolare la responsabilità e mantenere separati la contabilità e il contante; altre ricorrono a un’unica società holding. Ciascun veicolo comporta in genere la necessità di tenere traccia di propri documenti e dichiarazioni, come i moduli K-1. La strutturazione è una questione di competenza dei consulenti legali e fiscali, poiché dipende dalla giurisdizione e dalla posizione fiscale.

Come si rendicontano le operazioni dirette insieme ai fondi di private equity?

Assegnare a ogni operazione una scheda riassuntiva contenente gli otto indicatori sopra indicati, riportare i dati relativi a DPI, TVPI e IRR e riunire entrambi in un unico rendiconto sui mercati privati.

Masttro è in grado di monitorare le transazioni dirette e le SPV?

Sì. Le partecipazioni dirette, le SPV e gli impegni nei fondi sono raggruppati in un’unica schermata, ciascuno associato all’entità proprietaria con una scheda informativa per ogni operazione. Sei tu a stabilire la valutazione; Masttro registra ogni valore.