Direktinvestitionen von Family Offices: So verfolgen Sie Direktgeschäfte

Für Family Offices bedeutet Direktinvestition, Kapital direkt in ein privates Unternehmen, ein Projekt oder eine Zweckgesellschaft zu investieren, anstatt in einen Fonds. Diese Strategie gewinnt zunehmend an Beliebtheit: In der jüngsten Umfrage von Citi gaben 70 % der Family Offices an, direkt zu investieren (Citi Wealth, 2025).

Direktinvestitionen bringen ihre eigenen Herausforderungen mit sich. Wenn Sie beispielsweise in einen Fonds investieren, wird Ihre Anlage von einem GP verwaltet, der die Kapitalabrufe, die NAV-Abrechnungen und die K-1-Formulare versendet. Bei Direktinvestitionen hingegen werden keine dieser Unterlagen bereitgestellt, sodass Sie selbst für die Backoffice-Arbeit verantwortlich sind. In einer Umfrage gaben 64 % der Single-Family-Offices an, dass sie in den nächsten 12 Monaten sechs oder mehr Direktinvestitionen tätigen wollen (BNY Wealth, 2025).

In diesem Artikel erläutern wir, warum Familien sich für Direktinvestitionen entscheiden, und gehen anschließend auf die fünf Berichtsfunktionen ein, die jedes Geschäft mit sich bringt. Außerdem zeigen wir, wie man Fonds und Direktgeschäfte in derselben Ansicht auswertet.

Was versteht man unter Direktinvestitionen durch ein Family Office?

Nach der Definition von BNY Wealth liegt eine Direktinvestition vor, wenn das Büro direkt mit einem privaten Unternehmen verhandelt, um Eigenkapital oder Fremdkapital bereitzustellen, anstatt Kapital in einen Fonds eines Dritten zu investieren. Direktinvestitionen können viele Formen annehmen, von einer Startkapitalrunde für ein Start-up bis hin zu einem Buy-out oder einem privaten Kredit.

Citi stellte fest, dass 52 % der Family Offices Unternehmen in der Wachstumsphase bevorzugen, während 37 % auf Unternehmen in der Frühphase und 30 % auf Sekundärinvestitionen setzen (Citi Wealth, 2025). Es gibt drei Wege für Direktinvestitionen, und jeder davon wird unterschiedlich ausgewiesen.

Direktgeschäfte

Bei einem Direktgeschäft sucht Ihre Kanzlei das Unternehmen aus, führt die Due-Diligence-Prüfung durch und legt die Konditionen fest. Familien, die ein Familienunternehmen geführt haben, sind oft erfolgreiche Direktinvestoren, da sie bereits Erfahrung mit der Erstellung von Gewinn- und Verlustrechnungen und der Personalführung haben. Einige Familien investieren als Business Angels oder beteiligen sich an Risikokapitalrunden, doch die meisten unterstützen operative Unternehmen in Branchen, mit denen sie sich auskennen.

Koinvestitionen gemeinsam mit einem Fondsmanager

Ein Fondsmanager, den Sie bereits unterstützen, bietet Ihnen neben dem Fonds einen Anteil an einem bestimmten Geschäft an. Der GP leitet das Geschäft und erstattet Bericht. Sie wählen die Geschäfte aus und zahlen in der Regel geringere Gebühren.

Club-Deals und Zweckgesellschaften

Mehrere Familien legen ihr Kapital in einer Zweckgesellschaft (SPV) zusammen, die die Beteiligung hält, und teilen sich die Kosten sowie die Sorgfaltspflichten. Die SPV ist ebenfalls eine juristische Person mit eigenem Bankkonto, eigenen Kontoauszügen und einem eigenen Eintrag in Ihrer Eigentumsübersicht.

Warum investieren Family Offices direkt?

70 Prozent der Büros investieren direkt, wobei nordamerikanische Büros mit 77 Prozent am stärksten engagiert sind (Citi Wealth, 2025). Direkte Investitionen werden immer beliebter, da sie Kontrolle, Abstimmung und Gebührenvorteile bieten.

Eine direkte Beteiligung verschafft Ihnen einen Platz an der Seite der Geschäftsführung und macht Management- sowie Erfolgsgebühren überflüssig (allerdings fallen stattdessen Kosten für Due-Diligence-Prüfungen und Rechtsberater an). Dabei kommt die operative Erfahrung der Familie zum Tragen. Außerdem sind Familien mit langfristigem Anlagehorizont offen dafür, in illiquide Anlageklassen zu investieren.

Im Jahr 2024 hielt ein durchschnittliches Büro 21 % seines Portfolios in Private Equity, 11 % in Direktinvestitionen und 10 % über Fonds oder Dachfonds (UBS, 2025).

UBS schätzt zudem, dass in 31 % der Vermögensverwaltungsbüros die nächste Generation an direkten Private-Equity-Transaktionen beteiligt ist. Für Familienmitglieder, die eine aktive Rolle übernehmen möchten, ist der Sitz im Verwaltungsrat, der manchmal mit einer Direktinvestition einhergeht, besonders attraktiv. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Erwerb einer direkten Beteiligung der Bereich der privaten Kapitalanlage ist, in dem das eigene Urteilsvermögen der Familie am stärksten zum Tragen kommt – was einer der vier Gründe ist, warum Vermögensverwaltungsbüros Mittel in Private Equity investieren.

Was macht Direktinvestitionen in der Praxis so schwierig?

Das Schwierige daran ist nicht das Ausstellen des Schecks, sondern vielmehr der Ressourcenaufwand, den jedes Geschäft mit sich bringt. 44 % der US-Niederlassungen nennen Personalmangel als eine der größten Herausforderungen bei Direktinvestitionen – ein Anstieg um 83 % gegenüber dem Vorjahr (BNY Wealth, 2025).

Büros mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 500 Millionen Dollar sind stärker eingebunden (74 %) als kleinere (67 %), und Citi führt diesen Unterschied auf die Kosten der internen Due-Diligence-Prüfung zurück (Citi Wealth, 2025).

Ein Direktgeschäft wird vor dem Abschluss wochenlang geprüft, erhält danach aber kaum noch Beachtung. Da es keinen Fondsverwalter gibt, wird keine Bewertungsaufstellung erstellt – es sei denn, man erstellt selbst eine. Jedes Geschäft endet als Zeile in einer Tabellenkalkulation mit den Kosten und dem letzten Kurs, und innerhalb eines Jahres ist dieser Kurs bereits veraltet. Niemand bemerkt das, bis der Auftraggeber fragt, was es wert ist.

Diese Mängel lassen sich auf fünf Aufgaben zurückführen, die ein Fonds für Sie übernimmt, ein Direktgeschäft hingegen nicht.

Was bringt Ihnen jeder Direktgeschäft für Ihre Berichterstattung?

Jedes Direktgeschäft bringt fünf zusätzliche Aufgaben im Berichtswesen mit sich: eine neue Einheit, unregelmäßige Zahlungsströme, eine selbst festgelegte Bewertung, verstreute Dokumente und versteckte Risiken.

Ein neues Unternehmen in der Eigentümerstruktur

Die meisten Geschäfte werden aus haftungs- und steuerrechtlichen Gründen über eine LLC, eine Holdinggesellschaft oder eine Zweckgesellschaft abgewickelt. Der Auftraggeber muss wissen, welche Unternehmen welche Anteile halten, da nicht erfasste Beteiligungen bei Ausschüttungen, Steuererklärungen und Nachlassgesprächen übersehen werden. Die „Global Wealth Map“ von Masttro erstellt anhand von Echtzeitdaten eine visuelle Darstellung der Eigentümerstruktur.

Zahlungsströme, die keinem Kalender folgen

Folgefinanzierungsrunden, Überbrückungskredite, Dividenden und Erlöse aus Veräußerungen kommen, wann sie kommen. Befindet sich das Bargeld für die Folgefinanzierung des nächsten Quartals in der richtigen Gesellschaft? Ein über Konten und Gesellschaften hinweg einheitlicher Überblick über das Cash-Management liefert die Antwort darauf, ohne dass man mühsam nach Antworten suchen muss.

Eine Bewertung, die Sie selbst vornehmen müssen

Bei Direktinvestitionen gibt es keinen GP, der einen NAV-Auszug versendet. Ihre Abteilung bewertet die Beteiligung auf Basis der letzten Bewertungsrunde, öffentlicher Vergleichswerte oder der Anschaffungskosten und hält die Methode sowie das Datum fest. Die Venture-Capital-Berichterstattung von Masttro fasst Venture-Capital-Fonds, SPVs und Direktbeteiligungen in einer Übersicht zusammen, mit einem Tear Sheet pro Transaktion. Sie legen den Wert fest; Masttro erfasst ihn und seine Historie.

Dokumente, die in Posteingängen und Datenräumen gespeichert sind

Beteiligungsverträge, Cap-Tabellen, Unterlagen für die Vorstandssitzungen von Portfoliounternehmen, Kapitalkontoauszüge (PCAPs) von Zweckgesellschaften (SPVs) und K-1-Formulare für steuerliche Zwecke werden alle per E-Mail oder über das Portal übermittelt. Die KI-Funktionen „Documents AI“ und „Alternatives AI“ von Masttro lesen Kapitalabrufe, Ausschüttungen, Kapitalkontoauszüge und K-1-Formulare direkt bei ihrem Eingang ein, sodass die Zahlen normalisiert und an einem Ort zugänglich sind.

Risiko, das sich über das gesamte Portfolio verteilt

Ein Sektor kann auf drei verschiedene Arten erscheinen: als direkte Beteiligung, als Co-Investment oder als Fondszusage. Kennzeichnen Sie jede Position nach Anlageklasse, Sektor und Eigentümer – die konsolidierte Portfolioanalyse von Masttro zeigt diese dann nebeneinander mit dem Rest des Portfolios an.

Diese fünf Aufgaben sind zu bewältigen, wenn die Familie zwei direkte Geschäfte hat. Steigt die Anzahl der Geschäfte jedoch, muss der Auftraggeber in der Lage sein, sie auf einer Seite zu überblicken.

Wie sollten Sie Direktinvestitionen ausweisen?

Erfassen Sie jedes Geschäft anhand derselben wenigen Kennzahlen und fügen Sie dann das Direktgeschäftsbuch neben das Fondsbuch ein, damit der Geschäftsführer das gesamte Privatgeschäft auf einen Blick überblicken kann.

Führen Sie diese acht Kennzahlen pro Transaktion auf einem einseitigen Übersichtsblatt auf und erstellen Sie anschließend einen konsolidierten Bericht über die privaten Märkte, der neben Ihren Fonds auch das Direktportfolio abbildet, das anhand von DPI, TVPI und IRR erfasst wird (siehe Berichterstattung im Bereich Private Equity).

Informationen zur Berichterstattung über alternative Anlagen wie Hedgefonds, Immobilien und die übrigen Portfoliobestandteile finden Sie hier.

Jefferson River Capital verwaltet ein Portfolio im Wert von über 1 Mrd. US-Dollar mit mehr als 200 alternativen Anlagen in Masttro, das innerhalb von höchstens drei Monaten implementiert wurde. Lesen Sie die Fallstudie

Aufbau eines nachhaltigen Direktinvestitionsprogramms

Ein nachhaltiges Direktinvestitionsprogramm beginnt mit schriftlich festgelegten Kriterien und Steuerungsprozessen; anschließend wird das Transaktionstempo an die Kapazitäten der Niederlassung angepasst.

Anlagekriterien und Unternehmensführung

Dokumentieren Sie für jede Investition den Sektor, die Entwicklungsphase, die Höhe der Beteiligung und die Haltedauer. Die Familienführung entscheidet, wer dem Ausschuss angehört. Binden Sie das Programm in die Nachfolgeplanung ein, wobei für jeden Sitz im Vorstand ein Nachfolger benannt wird.

Deal-Flow und Due Diligence

Die Deal-Quelle stammt aus dem Netzwerk der Familie, von General Partnern und anderen Familien. Die Due-Diligence-Prüfung stellt tatsächlich häufiger einen Engpass dar als die Akquise; wenn Ihr Team also drei Deals pro Jahr gründlich prüfen kann, sollten Sie sich nicht auf fünf verpflichten.

Intern, gemeinsam investieren oder auslagern

BNY verweist auf das gemeinsame Investieren als Möglichkeit, Erfahrungen zu sammeln, bevor man selbst Transaktionen leitet. Beziehen Sie Rechts- und Steuerberater frühzeitig in die Strukturierung ein und planen Sie Ihre Berichtskapazitäten für die Unternehmen, über die Sie in fünf Jahren verfügen werden. Dies ist Teil der Festlegung der übergeordneten Strategie der Niederlassung.

Direktgeschäfte und Fondszusagen in einer Übersicht zusammenfassen

Die fünf Berichtsfunktionen sind dieselben, egal ob es sich um 5 oder 50 Geschäfte handelt. Der größte Unterschied besteht darin, ob sie in einem System zusammengefasst sind oder in separaten Tabellen pro Geschäft, in denen nach und nach Entitäten und Kennzeichnungen verloren gehen.

Diese speziell entwickelte Family-Office-Software bündelt Direktinvestitionen, Fondszusagen und die jeweiligen Eigentümergesellschaften. Masttro wurde 2010 innerhalb eines generationenübergreifenden Family Office von Fachleuten entwickelt, die damit ein eigenes Problem lösen wollten. Die Software deckt sowohl Risikokapitalfonds als auch Direktbeteiligungen ab – sei es über Fonds, Zweckgesellschaften (SPVs) oder direkt – und bietet für jeden Fonds und jede Transaktion ein eigenes Datenblatt.

Alternatives AI und Documents AI verarbeiten Kapitalabrufe, Ausschüttungen und Bewertungen, sobald die entsprechenden Dokumente eingehen. Jede Position wird in der Global Wealth Map dem jeweiligen Eigentümer zugeordnet, neben Hedgefonds, börsennotierten Aktien und festverzinslichen Wertpapieren. Sie entscheiden weiterhin über jede Bewertung. Masttro erfasst diese.

Mit Masttro konnte Stonebridge seinen Zeitaufwand für die Berichterstattung von 8 bis 10 Stunden pro Monat auf wenige Stunden reduzieren. Erfahren Sie mehr über die Automatisierung der Berichterstattung für private Märkte.

Häufig gestellte Fragen

Wie hoch ist der Anteil der Family Offices, die Direktinvestitionen tätigen?

Etwa 70 % bzw. 77 % in Nordamerika (Citi Wealth, 2025). Niederlassungen mit einem Vermögen von über 500 Millionen US-Dollar weisen ein höheres Engagement auf (74 %) als kleinere Niederlassungen (67 %).

Was ist der Unterschied zwischen einem Direktgeschäft und einer Koinvestition?

Bei einem Direktgeschäft wählt Ihr Büro das Unternehmen aus, führt die Due-Diligence-Prüfung durch und legt die Konditionen fest. Bei einer Co-Investition übernimmt ein GP die Federführung und Berichterstattung, und Sie beteiligen sich gemeinsam mit dessen Fonds an einem Geschäft, in der Regel gegen geringere oder gar keine Gebühren.

Wie viele Personen sind erforderlich, um direkt zu investieren?

Das reicht aus, um jedes geplante Geschäft sorgfältig zu prüfen und über jedes abgeschlossene Geschäft Bericht zu erstatten. Personalmangel ist für 44 % der US-Niederlassungen eine zentrale Herausforderung (BNY Wealth, 2025), weshalb viele zunächst auf Co-Investitionen und externe Rechtsberater zurückgreifen.

Wie bewertet man eine Beteiligung an einem privaten Unternehmen zwischen den Finanzierungsrunden?

Die meisten Büros stützen sich auf den letzten Preis, öffentliche Vergleichswerte oder die Anschaffungskosten und halten dabei jedes Mal die Methode und das Datum fest. Ihre Buchhalter und Wirtschaftsprüfer sollten die entsprechenden Richtlinien festlegen.

Sollte ein Direktgeschäft über eine LLC oder eine Zweckgesellschaft abgewickelt werden?

Viele Familien halten jedes Geschäft in einer eigenen LLC oder einer eigenen Zweckgesellschaft (SPV), um die Haftung abzugrenzen und Buchführung sowie Barmittel getrennt zu halten; andere nutzen eine einzige Holdinggesellschaft. Jede dieser Strukturen bringt in der Regel eigene Unterlagen und Dokumente mit sich, die nachverfolgt werden müssen, wie beispielsweise K-1-Formulare. Die Strukturierung ist eine Frage für Rechts- und Steuerberater, da sie von der jeweiligen Rechtsordnung und der steuerlichen Situation abhängt.

Wie werden Direktgeschäfte neben Private-Equity-Fonds ausgewiesen?

Fügen Sie jedem Geschäft ein Datenblatt mit den oben genannten acht Kennzahlen bei, berichten Sie über die Fonds anhand von DPI, TVPI und IRR und fassen Sie beides in einem Bericht über die privaten Märkte zusammen.

Kann Masttro Direktgeschäfte und SPVs nachverfolgen?

Ja. Direkte Beteiligungen, Zweckgesellschaften (SPVs) und Fondszusagen werden in einer Übersicht dargestellt, wobei jede Position dem jeweiligen Eigentümer zugeordnet ist und für jedes Geschäft ein Datenblatt vorliegt. Sie legen die Bewertung fest; Masttro erfasst jede Bewertung.