La previsión del mercado privado consiste en estimar las solicitudes de aportación de capital, las distribuciones y el valor liquidativo de las inversiones ilíquidas. Las family offices y los gestores patrimoniales la utilizan para planificar y gestionar de forma proactiva la liquidez. Su importancia aumenta cada año: Preqin prevé que los activos gestionados (AUM) en activos alternativos a nivel mundial alcancen los 32 billones de dólares en 2030, y estos activos ya representan el 44 % de la cartera media de una family office (UBS, 2025).

Principales conclusiones

• Las previsiones del mercado privado estiman el calendario y el volumen de las solicitudes de capital, las distribuciones y el valor liquidativo de los fondos de capital variable.
• Los mercados privados se comportan de forma diferente a los mercados públicos. Las valoraciones desfasadas y ajustadas al valor de mercado, junto con unas estructuras de correlación distintas, hacen que los instrumentos de los mercados públicos no funcionen.
• Cualquier previsión se basa en supuestos clave como la vida útil del fondo, la tasa de aportación, la tasa de crecimiento y la curva de distribución. Las oficinas familiares pueden modelar estos supuestos para llegar a una previsión fundamentada.
• Las previsiones deben almacenarse en el mismo lugar que los datos de tu cartera, de modo que, cuando cambien las hipótesis o las posiciones, la previsión se actualice en consecuencia.

¿Qué es la previsión del mercado privado?

La previsión del mercado privado consiste en predecir cuál será la evolución futura de una cartera de inversiones privadas. Si quieres saber cuánto capital se solicitará, cuándo se volverán a realizar las distribuciones y cómo fluctuará el valor liquidativo mientras tanto, la previsión del mercado privado te da las respuestas. Es el complemento prospectivo de la información financiera; mientras que la información financiera indica a una familia lo que posee en la actualidad, la previsión le indica lo que está por venir.

El funcionamiento de cualquier previsión es similar al de las propias inversiones privadas. Tanto en los fondos de adquisición como en los de capital de crecimiento, capital riesgo y crédito privado, el capital se compromete, pero no se invierte de una sola vez. Un fondo va recurriendo a ese compromiso a lo largo de los años mediante la emisión de solicitudes de aportación de capital a los inversores. Los inversores aportan el capital; a continuación, el fondo gestiona y hace crecer los activos, antes de devolver finalmente los fondos mediante distribuciones.

Cuando el capital permanece sin utilizar (antes de que se emita una solicitud de aportación de capital), se considera «sin asignar». Las previsiones del mercado privado tienen como objetivo reflejar el saldo de capital sin asignar, así como el momento y el volumen de las solicitudes de aportación de capital y las distribuciones, en todas las participaciones a la vez.

Cabe señalar que esto se aplica a los fondos de drawdown, que son estructuras de capital cerrado con llamadas de capital que predominan en los mercados de capital riesgo y de crédito. Los fondos «evergreen», en los que el capital se invierte generalmente en el momento de la entrada, son más sencillos en comparación. Los fondos de drawdown y los retos asociados a la previsión precisa de sus flujos pueden trastocar el plan de liquidez de una family office si los supuestos, modelos o datos en los que se basan son frágiles.

¿Por qué los mercados privados se comportan de forma diferente a los mercados públicos?

Las acciones cotizadas se valoran a precio de mercado de forma continua; el precio lo acuerdan todos los participantes en el mercado y está siempre disponible. Las acciones no cotizadas, por el contrario, presentan valoraciones con retraso cada trimestre, por lo que el valor liquidativo es siempre una estimación. Una familia que gestiona la liquidez basándose únicamente en modelos del mercado público, en los que las posiciones pueden venderse cualquier día de negociación, no está teniendo en cuenta la iliquidez inherente a la parte no cotizada de la cartera.

Las diferencias se acumulan. Los activos privados y públicos presentan estructuras de correlación distintas, por lo que un colchón de liquidez del 60/40 calculado en función de la renta variable global dice muy poco sobre la cantidad de efectivo que necesitará una cartera privada el próximo trimestre. El capital se solicita según el calendario del socio general, no el de la familia, y las distribuciones llegan años después de que se haya comprometido el capital. Esta es la «curva J» que la mayoría de los inversores conocen de nombre, pero que pocos pueden modelar por fechas.

Dado que las valoraciones a precio de mercado se producen con retraso y los rendimientos trimestrales se publican más tarde, las cuestiones que determinan la planificación de la liquidez (como cuánto se rescatará y cuándo se recuperará) no pueden responderse observando los niveles de valoración o la relación precio-beneficio. Es necesario hacer proyecciones al respecto.

¿Qué alcance tiene el giro hacia los mercados privados para las oficinas familiares?

Para la mayoría de las family offices y los inversores con un patrimonio neto ultraalto (UHNW), la exposición actual justifica el esfuerzo. Los activos alternativos representan el 44 % de la cartera media de una family office, y entre las family offices estadounidenses la cifra asciende al 54 %, con un 27 % en capital riesgo, un 18 % en el sector inmobiliario —incluido el inmobiliario multifamiliar— y un 3 % en deuda privada (Informe Global de Family Offices de UBS 2025). La inversión privada ya no es una simple categoría más de la cartera; para muchas familias, es el centro de gravedad.

La tendencia es igual de clara. El número de family offices que invierten en mercados privados ha crecido un 524 % desde 2016, pasando de 651 a 4.067 (Preqin). Además, el 60 % de las family offices comunicaron a UBS que tienen previsto modificar su asignación estratégica de activos en los próximos 12 meses, frente al 35 % del año anterior. Esto significa que la desviación en la asignación y sus consecuencias en materia de liquidez constituyen un tema de gobernanza de actualidad, y no una revisión que se realiza una vez al año.

Para un análisis más detallado del aspecto de la tesorería, consulta nuestra guía sobre el flujo de caja de las family offices.

¿Cómo serán los mercados privados en 2030?

Las previsiones para esta clase de activos apuntan a un crecimiento sostenido. En su informe«Private Markets in 2030», Preqin (que ahora forma parte de BlackRock) prevé que los activos bajo gestión (AUM) de los fondos alternativos a nivel mundial alcancen los 32 billones de dólares en 2030, abarcando el capital riesgo, el crédito privado, las infraestructuras, el sector inmobiliario, los fondos de cobertura y los recursos naturales. Se prevé que solo el crédito privado alcance los 4,5 billones de dólares, impulsado por la desintermediación bancaria y las nuevas estructuras de fondos basadas en la liquidez, mientras que las infraestructuras se acercarán a los 3 billones de dólares.

El informe se presentó en el marco de una charla informal entre Wei Li, estratega jefe de inversiones globales de BlackRock, y Mark O’Hare, vicepresidente de BlackRock y fundador de Preqin. Su idea central: la inteligencia artificial se está convirtiendo en uno de los principales motores de crecimiento de la inversión en capital riesgo y capital privado, desde las «unicornios» de la IA y las empresas chinas de IA hasta la tecnología de defensa, lo que está transformando los ecosistemas de capital riesgo y los flujos de capital. El propio Instituto de Inversiones de BlackRock describe esta misma tendencia: los mercados privados pasarán de unos 13 billones de dólares en la actualidad a más de 20 billones de dólares en 2030.

Para eso sirven las hipótesis sobre los mercados de capitales. Los analistas se basan en marcos como las hipótesis sobre los mercados de capitales de BlackRock y el Modelo de Mercados de Capitales de Vanguard, en previsiones macroeconómicas de entidades como Oxford Economics y en servicios de datos como Preqin Insights+ y sus tendencias globales de los mercados privados, contrastadas con índices de referencia públicos como el Índice FactSet de EE. UU. y el Índice MSCI U.S. Broad Market, así como sus índices sectoriales. Esos datos determinan las rentabilidades esperadas; una previsión del mercado privado las convierte en flujo de caja y liquidez para una cartera específica de fondos.

¿Qué factores macroeconómicos influyen en las previsiones del mercado privado?

Los tipos de interés ocupan un lugar central. Estos determinan los tipos de descuento, los márgenes de valoración y el ritmo de las operaciones de capital riesgo, lo que a su vez determina cuándo los gestores de fondos solicitarán capital y cuándo procederán a su distribución. Los objetivos de inflación y las perspectivas macroeconómicas globales en general configuran ese mismo calendario desde la otra perspectiva.

En torno a ese núcleo, un contexto macroeconómico más amplio influye en las previsiones: las inyecciones de liquidez de los bancos centrales, la solidez de las recuperaciones económicas, el crecimiento de los beneficios, la confianza de los consumidores y las crisis periódicas del mercado hacen que el momento de las distribuciones se adelante o se retrase. Cuando las distribuciones se ralentizan, las familias recurren al mercado secundario en busca de una solución de liquidez. El volumen de operaciones secundarias de los socios comanditarios (LP) alcanzó un récord de 87 000 millones de dólares en 2024, y las estimaciones del sector apuntan a que el total de operaciones secundarias alcanzará aproximadamente los 300 000 millones de dólares en 2030. Cuando las distribuciones primarias se estancan, el mercado secundario ofrece una válvula de escape.

La magnitud del capital comprometido pero aún no exigido explica la presión. Los fondos de capital privado de tipo cerrado contaban con 4,63 billones de dólares de «polvo seco» al final del segundo trimestre de 2025 (Preqin). Se trata de capital que se exigirá según un calendario que la familia no controla. La elaboración de previsiones es la forma en que una family office se prepara. El equilibrio entre liquidez y rentabilidad se establece en función de las previsiones del mercado privado, que a su vez se basan en datos, hipótesis y modelos.

¿Qué hace que una previsión del mercado privado sea defendible?

La calidad de una previsión depende de la calidad de los supuestos en los que se basa. Para obtener una previsión de alta calidad, dichos supuestos deben ser explícitos, controlables y coherentes.

1. Supuestos que puedes controlar

Un modelo defendible se construye a partir de un pequeño conjunto de parámetros: la vida del fondo, la forma de la curva de distribución (el arco), la tasa de aportación, la tasa de crecimiento y la rentabilidad. Si se establecen en el nivel que se ajuste al tipo de título, la estrategia, la añada o un fondo concreto, la previsión reflejará cómo se comporta realmente cada parte de la cartera. Este es el marco del Modelo de Yale, desarrollado por Dean Takahashi y Seth Alexander en 2001. Sigue siendo la referencia estándar para la previsión de flujos de caja de los fondos privados.

2. Convenciones temporales y actividad del año en curso

El marco original abarca años completos, pero las carteras reales varían a lo largo de ellos. Una previsión útil tiene en cuenta la distribución temporal a lo largo del año y la actividad del año en curso, incluidas las ejecuciones y distribuciones que ya se han producido este año. Además, te permite elegir una convención de «principios de año», «mitad de año» o «fin de año» para cada cartera, de modo que las cifras se ajusten a tu forma de presentar los informes.

3. Carteras de referencia y liquidez

La liquidez es una relación, no un valor absoluto. Expresar los compromisos no financiados como porcentaje de una cartera de referencia que tú mismo definas —ya sea efectivo más renta fija, o cualquier otro activo que respalde realmente tus compromisos— responde a lo que un inversor realmente quiere saber: ¿qué nivel de liquidez tengo si el mercado da un giro? La previsión convierte un conjunto de compromisos en una imagen clara de la capacidad de la familia.

4. Análisis comparativo y pruebas de resistencia

También es importante contrastar cualquier previsión con la realidad. El «Direct Alpha» y otras medidas similares evalúan si la selección de gestores aporta más valor que el mercado en general. La investigación académica va más allá y utiliza análisis predictivos para pronosticar la captación de fondos y los resultados. Por último, un modelo de escenarios de pruebas de resistencia y un análisis disciplinado de la cartera pueden permitirte someter la previsión a pruebas de resistencia ante perturbaciones de los tipos de interés y retrasos en las distribuciones antes de que se produzcan dichas perturbaciones.

Por qué las hojas de cálculo no sirven para hacer previsiones del mercado privado

La mayoría de las oficinas familiares elaboran sus previsiones en Excel, lo cual funciona hasta que deja de hacerlo. Los fallos concretos son predecibles. Un solo analista es el responsable del modelo, por lo que este conlleva un riesgo inherente de dependencia de una persona clave. Una sola referencia errónea a una celda puede hacer que el director vea una cifra incorrecta. Las hipótesis están ocultas y no se controlan por versiones, por lo que nadie puede explicar por qué la previsión del último trimestre difirió de la actual. Nada de lo que viene a continuación se recalcula cuando se produce una operación o se actualiza el valor liquidativo.

La solución no pasa por utilizar una hoja de cálculo mejor. Se trata de transformar y agregar los datos en sistemas integrados y paneles de control en tiempo real, donde las previsiones conviven con las carteras que las alimentan y se actualizan al mismo tiempo que estas. Un cambio similar fue lo que llevó a las oficinas familiares y a los particulares con un patrimonio neto muy elevado (UHNWI) a plantearse abandonar las hojas de cálculo hace una década. Hoy en día, se está produciendo ese mismo cambio, aplicado a la visión de futuro.

Cómo realiza Masttro sus previsiones sobre los mercados privados: Centro de proyecciones de tesorería

Cash Projection Hub es el motor de previsión de Masttro para fondos de capital fijo y la cartera asociada a ellos. Se basa en el marco del Modelo de Yale y se ha ampliado para incluir la distribución temporal intranual y la actividad del año en curso, aspectos que el modelo original no tiene en cuenta, de modo que la proyección refleja la situación real de la cartera.

Reúne el método anterior en una única vista en tiempo real. Un panel de control de proyecciones muestra las solicitudes de aportación de capital, las distribuciones, el valor liquidativo, el compromiso no financiado y la asignación prevista para cada fondo de capital fijo, junto con una proyección del valor de mercado para el resto de la cartera. Las hipótesis las establece usted mismo por tipo de valor, estrategia, año de lanzamiento o fondo concreto, con modificaciones claras que se heredan a lo largo de una jerarquía de cuatro niveles. También puede aplicar diferentes parámetros al mismo fondo para distintas familias de clientes desde una única plataforma. La desviación de la asignación se muestra en relación con el objetivo, el compromiso no financiado se muestra en comparación con la cartera de referencia que definas, y la actividad histórica y prevista se presenta en una línea temporal con hasta siete variables.

Al estar integrada de forma nativa en Masttro, la previsión se basa en los mismos datos que ya existen en la plataforma. Las suites Alternatives AI y Documents AI recopilan y etiquetan las solicitudes de aportación de capital, las distribuciones y los extractos del valor liquidativo (NAV). La agregación de datos mantiene las posiciones actualizadas y auditables en más de 700 custodios de más de 40 países. La previsión aparece en el «Análisis consolidado de la cartera», junto a los informes que ya utiliza la familia. La liquidez diaria de las cuentas y entidades sigue figurando en el «Registro de gestión de tesorería».

Las proyecciones son estimaciones basadas en modelos, no garantías. El momento en que se solicite la aportación de capital depende, en última instancia, de las decisiones de los socios generales, que ningún modelo puede predecir, por lo que el objetivo es el rigor metodológico y la coherencia, no la certeza absoluta. Por último, ten en cuenta que Cash Projection Hub es una herramienta orientada al futuro; los datos históricos siguen figurando en tus informes actuales de Masttro, en lugar de ser reexpresados.

La previsión del mercado privado en la práctica

La recompensa es una previsión que se mantiene firme ante la familia. Los clientes de Masttro describen el cambio de un seguimiento fragmentado a una visión consolidada. Como explica Saul Dyne, de Stonebridge Family Office: «Pasamos de no disponer de ninguna herramienta de consolidación ni de fuentes de datos a contar con ambas capacidades en una única plataforma, que además realiza un seguimiento perfecto de las inversiones en capital riesgo».

Disponer de datos fiables sobre los mercados privados subyacentes es una condición previa para poder realizar previsiones; de ahí que un seguimiento riguroso de la cartera de capital riesgo y una presentación de informes disciplinada sobre las inversiones alternativas sean pasos previos a cualquier proyección. Una vez que los datos son fiables, la previsión elaborada a partir de ellos resulta defendible.

Preguntas más frecuentes

¿Qué es la previsión del mercado privado?

La previsión del mercado privado consiste en la proyección de las solicitudes de capital, las distribuciones y el valor liquidativo de las participaciones en fondos privados, de modo que una family office pueda planificar la liquidez con antelación. Convierte el capital comprometido pero no solicitado y las valoraciones atrasadas en un calendario previsto de entradas y salidas de efectivo a lo largo de un horizonte temporal determinado.

¿Cómo prevén las oficinas familiares las solicitudes de aportación de capital y las distribuciones?

Modelan cada fondo a partir de un pequeño conjunto de supuestos, como la duración del fondo, la tasa de aportación, la tasa de crecimiento y la curva de distribución. Por lo general, la modelización se lleva a cabo utilizando el marco del Modelo de Yale. Aplicados a todos los fondos y combinados con las posiciones actuales, esos supuestos generan un calendario previsto de redenciones y distribuciones que se actualiza a medida que cambian las posiciones.

¿En qué se diferencia la previsión de los mercados privados de la de los mercados públicos?

Las acciones que cotizan en bolsa se valoran de forma continua y pueden venderse cualquier día de negociación; los fondos privados, por su parte, publican valoraciones trimestrales con retraso y devuelven el capital según el calendario establecido por el socio general. Las diferentes estructuras de correlación y los distintos plazos de valoración a precio de mercado hacen que las herramientas de liquidez del mercado público no sean aplicables a las inversiones privadas.

¿En qué consiste el modelo de Yale para los flujos de caja del mercado privado?

El Modelo de Yale es un marco desarrollado por Dean Takahashi y Seth Alexander en 2001 para proyectar los flujos de caja de los fondos privados (es decir, las solicitudes de aportación de capital, el crecimiento y las distribuciones) a lo largo de la vida útil de un fondo a partir de una serie de hipótesis. Sigue siendo la referencia estándar para la previsión de compromisos en el mercado privado.

¿Se pueden hacer previsiones sobre los mercados privados en Excel?

Se puede, hasta que el modelo falle o el analista que lo creó se marche. Las hojas de cálculo conllevan un riesgo de dependencia de personas clave, basta con una referencia errónea en una celda para obtener una respuesta incorrecta y no se recalculan cuando se cierra una operación o se actualiza una valoración. A gran escala, la hoja de cálculo se convierte en el riesgo que se suponía que debía gestionar.

¿Cuánto crecerán los mercados privados de aquí a 2030?

El informe «Private Markets in 2030» de Preqin prevé que los activos bajo gestión (AUM) de los fondos alternativos a nivel mundial alcancen los 32 billones de dólares en 2030, con el crédito privado ascendiendo hasta los 4,5 billones de dólares. El Instituto de Inversiones de BlackRock estima que los mercados privados pasarán de los aproximadamente 13 billones de dólares actuales a más de 20 billones de dólares durante el mismo periodo.

Descubre lo que está por venir, no solo lo que ya tienes

Los informes indican a los propietarios de patrimonio qué activos poseen. Las previsiones les indican lo que está por venir. Una visión de futuro de los mercados privados responde a la pregunta que todo inversor se plantea: ¿dónde estará mi dinero?

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