Inversiones directas de las family offices: cómo realizar un seguimiento de las operaciones directas

Para las oficinas familiares, la inversión directa consiste en destinar capital directamente a una empresa privada, una operación o una entidad con fines específicos (SPV), en lugar de hacerlo a través de un fondo. Esta estrategia está ganando popularidad: el 70 % de las oficinas encuestadas en el último estudio de Citi afirman que invierten directamente (Citi Wealth, 2025).

La inversión directa conlleva sus propios retos. Cuando inviertes en un fondo, por ejemplo, tu inversión la gestiona un socio general (GP), que se encarga de enviar las solicitudes de aportación de capital, los extractos del valor liquidativo (NAV) y los formularios K-1. Las operaciones directas, por el contrario, no proporcionan ninguno de esos documentos, por lo que eres tú quien asume la responsabilidad de las tareas administrativas. En una encuesta, el 64 % de las oficinas familiares independientes afirmaron que esperaban realizar seis o más inversiones directas en los próximos 12 meses (BNY Wealth, 2025).

En este artículo analizaremos por qué las familias optan por la inversión directa y, a continuación, repasaremos las cinco tareas de presentación de informes que conlleva cada operación. También veremos cómo presentar informes sobre fondos y operaciones directas en una misma vista.

¿En qué consiste la inversión directa de una «family office»?

Según la definición de BNY Wealth, la inversión directa consiste en que la oficina negocie directamente con una empresa privada para aportar capital o deuda, en lugar de comprometer capital en un fondo de terceros. La inversión directa puede adoptar diversas formas, desde una ronda de financiación inicial para una startup hasta una adquisición o un préstamo de crédito privado.

Citi ha constatado que el 52 % de las family offices se decantan por inversiones en empresas en fase de crecimiento, mientras que el 37 % se centra en empresas en fase inicial y el 30 % en inversiones secundarias (Citi Wealth, 2025). Existen tres vías para la inversión directa, y cada una de ellas presenta sus resultados de forma diferente.

Transacciones directas

En una operación directa, tu oficina busca la empresa, lleva a cabo la diligencia debida y establece las condiciones. Las familias que han dirigido una empresa familiar suelen ser inversores directos eficaces, ya que han gestionado cuentas de resultados y dirigido personal en el pasado. Algunas familias realizan inversiones como inversores ángeles o participan en rondas de capital riesgo, pero la mayoría respalda empresas en activo en sectores que conocen bien.

Coinversiones junto con una gestora de fondos

Un gestor de fondos al que ya apoyas te ofrece una participación en una operación concreta, además de la del fondo. El socio general (GP) dirige la operación y rinde cuentas. Tú eliges las operaciones y, por lo general, pagas comisiones más bajas.

Acuerdos de club y entidades con fines específicos (SPV)

Varias familias aportan capital a una entidad de propósito específico (SPV) que detenta la participación, repartiéndose los gastos y las gestiones. La SPV es, además, una entidad jurídica con su propia cuenta bancaria, extractos y casilla en tu esquema de propiedad.

¿Por qué invierten directamente las family offices?

El 70 % de las oficinas invierten directamente, y las oficinas norteamericanas son las que más lo hacen, con un 77 % (Citi Wealth, 2025). La inversión directa goza de una popularidad cada vez mayor porque ofrece control, alineación y comisiones.

Una participación directa te permite sentarte junto a la dirección y elimina la comisión de gestión y la comisión de rendimiento (aunque, a cambio, debes pagar los gastos de diligencia debida y los honorarios de los abogados). Aprovecha la experiencia operativa de la familia. Además, las familias con horizontes de inversión a largo plazo están dispuestas a destinar parte de su patrimonio a clases de activos ilíquidos.

En 2024, una oficina media destinaba el 21 % de su cartera a capital riesgo, el 11 % a inversiones directas y el 10 % a fondos o fondos de fondos (UBS, 2025).

UBS también estima que la participación de la nueva generación en operaciones directas de capital riesgo se sitúa en el 31 % de las oficinas. Para los miembros de la familia que desean desempeñar un papel activo, resulta atractivo el puesto en el consejo de administración que a veces conlleva una inversión directa. En resumen, la adquisición de una participación directa es la parte de la inversión privada en la que más se refleja el criterio propio de la familia, lo que constituye una de las cuatro razones por las que las oficinas están destinando recursos al capital riesgo.

¿Qué es lo que dificulta la inversión directa en la práctica?

Lo difícil no es firmar el cheque, sino los recursos que consume cada operación. El 44 % de las oficinas estadounidenses señala la falta de personal como uno de los principales retos de la inversión directa, lo que supone un aumento del 83 % respecto al año anterior (BNY Wealth, 2025).

Las oficinas con más de 500 millones de dólares en activos bajo gestión muestran un mayor nivel de compromiso (74 %) que las de menor tamaño (67 %), y Citi atribuye esa diferencia al coste de la diligencia debida interna (Citi Wealth, 2025).

Una operación directa requiere semanas de análisis antes del cierre y recibe muy poca atención después. No hay ningún administrador del fondo, por lo que no se recibe ningún informe de valoración a menos que lo elabores tú mismo. Cada operación acaba siendo una fila en una hoja de cálculo con el coste y la última cotización, y en menos de un año esa cotización ya ha quedado obsoleta. Nadie se da cuenta hasta que el titular pregunta cuánto vale.

Esas deficiencias se deben a cinco tareas que un fondo realiza por ti y que una operación directa no lleva a cabo.

¿Qué aporta cada operación directa a tus informes?

Cada operación directa supone cinco tareas administrativas adicionales: una nueva entidad, flujos de caja sin calendario fijo, una valoración que tú mismo estableces, documentos dispersos y riesgos ocultos.

Una nueva entidad en la estructura accionarial

La mayoría de las operaciones se canalizan a través de una sociedad de responsabilidad limitada (LLC), una sociedad de cartera o una entidad con fines específicos (SPV) por motivos de responsabilidad civil y fiscales. El titular debe saber qué entidades son propietarias de qué, ya que las participaciones que no están registradas pueden pasarse por alto en las distribuciones, las declaraciones fiscales y las conversaciones sobre sucesiones. El «Global Wealth Map» de Masttro ofrece una representación visual de la estructura de propiedad a partir de datos en tiempo real.

Flujos de caja que no siguen el calendario

Las rondas de financiación posteriores, los préstamos puente, los dividendos y los ingresos por salida se reciben cuando se reciben. ¿Se encuentra el efectivo destinado a la ronda de financiación del próximo trimestre en la entidad adecuada? Una visión global de la gestión de tesorería que abarque todas las cuentas y entidades permite responder a esa pregunta sin tener que ir buscando respuestas.

Una valoración que tienes que marcar tú mismo

Cuando inviertes directamente, no hay ningún socio general (GP) que envíe un extracto del valor liquidativo (NAV). Tu oficina valora la participación basándose en la última ronda de financiación, en comparables públicos o en el coste, y registra el método y la fecha. La función de informes de capital riesgo de Masttro agrupa los fondos de capital riesgo, las entidades con fines específicos (SPV) y las participaciones directas en una única vista, con una ficha por operación. Tú estableces el valor; Masttro lo registra junto con su historial.

Documentos que se guardan en bandejas de entrada y salas de datos

Los contratos de suscripción, las tablas de capitalización, los documentos para la junta directiva de las empresas de la cartera, los extractos de cuentas de capital (PCAP) de las entidades con fines específicos (SPV) y los formularios K-1 a efectos fiscales se reciben por correo electrónico o a través del portal. Las herramientas «Documents AI» y «Alternatives AI» de Masttro leen las solicitudes de aportación de capital, las distribuciones, los extractos de cuentas de capital y los formularios K-1 a medida que se reciben, de modo que las cifras quedan normalizadas y disponibles en un único lugar.

Exposición que se oculta en toda la cartera

Un sector puede aparecer de tres formas diferentes: como participación directa, como coinversión o como compromiso de fondo. Etiqueta cada posición por clase de activo, sector y entidad titular, y el análisis consolidado de la cartera de Masttro las muestra una al lado de la otra junto con el resto de la cartera.

Estas cinco operaciones son manejables cuando la familia tiene dos operaciones directas. Pero a medida que aumenta el número de operaciones, el mandante debe poder verlas todas en una sola página.

¿Cómo se deben contabilizar las inversiones directas?

Informad de cada operación utilizando el mismo conjunto reducido de indicadores y, a continuación, agrupad la cartera directa junto a la del fondo para que el director pueda ver de un solo vistazo toda la cartera privada.

Enumera esas ocho métricas en una hoja informativa de una página por operación y, a continuación, elabora un estado consolidado de los mercados privados que refleje la cartera directa junto a tus fondos, con un seguimiento de los indicadores DPI, TVPI e IRR (véase la sección sobre información de capital riesgo).

En cuanto a los fondos de cobertura, el sector inmobiliario y el resto de la cartera, consulta cómo informar sobre los activos alternativos.

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Crear un programa de inversión directa que perdure

Un programa de inversión directa sostenible comienza con criterios y procesos de gobernanza establecidos por escrito, y a continuación adapta el ritmo de las operaciones a la capacidad de la oficina.

Criterios de inversión y gobernanza

Para cada inversión, documenta el sector, la fase, el importe de la inversión y el plazo de tenencia. La gobernanza familiar decide quién forma parte del comité. Integra el programa en la planificación de la sucesión, designando a un sucesor para cada puesto del consejo de administración.

Flujo de operaciones y diligencia debida

El flujo de operaciones procede de la red de contactos de la familia, de los socios generales y de otras familias. En realidad, la diligencia debida suele suponer un cuello de botella más frecuente que la captación de operaciones, así que, si tu equipo es capaz de analizar adecuadamente tres operaciones al año, no te comprometas a cinco.

Realizarlo internamente, coinvertir o subcontratar

BNY señala que la coinversión es una forma de adquirir experiencia antes de liderar operaciones. Recurre a asesores jurídicos y fiscales para estructurar las operaciones desde el principio y planifica tu capacidad de presentación de informes para las entidades que tendrás dentro de cinco años. Esto forma parte de la definición de la estrategia general de la oficina.

Visualización centralizada de las operaciones directas y los compromisos de fondos

Los cinco puestos de trabajo relacionados con la elaboración de informes son los mismos, tanto si hay 5 operaciones como si hay 50. La mayor diferencia radica en si se gestionan en un único sistema o en una hoja de cálculo independiente para cada operación, en la que poco a poco se pierden entidades y marcas.

Este software, diseñado específicamente para family offices, permite gestionar de forma integrada las operaciones directas, los compromisos de inversión en fondos y las entidades propietarias de los mismos. Creado en 2010 en el seno de una family office multigeneracional por un equipo de profesionales que buscaban dar solución a su propio problema, Masttro abarca tanto los fondos de capital riesgo como las participaciones directas, ya sea a través de fondos, entidades con fines específicos (SPV) o de forma directa, con una ficha detallada para cada fondo y cada operación.

Alternatives AI y Documents AI procesan las solicitudes de aportación de capital, las distribuciones y las valoraciones a medida que se reciben los documentos. Cada posición se asigna a su entidad titular en el Global Wealth Map, junto a los fondos de cobertura, las acciones cotizadas y la renta fija. Tú sigues decidiendo cada valoración. Masttro la registra.

Gracias a Masttro, Stonebridge ha reducido el tiempo dedicado a la elaboración de informes de entre 8 y 10 horas al mes a unas pocas. Más información sobre la automatización de la elaboración de informes en los mercados privados.

Preguntas frecuentes

¿Qué porcentaje de family offices realizan inversiones directas?

Alrededor del 70 %, y del 77 % en Norteamérica (Citi Wealth, 2025). Las oficinas con un volumen superior a 500 millones de dólares muestran un mayor nivel de compromiso (74 %) que las de menor tamaño (67 %).

¿Cuál es la diferencia entre una operación directa y una coinversión?

En una operación directa, tu oficina se encarga de seleccionar la empresa, lleva a cabo el proceso de diligencia debida y establece las condiciones. En una coinversión, un socio general (GP) lidera la operación y se encarga de la información, y tú te sumas a una operación junto con su fondo, normalmente con comisiones más bajas o sin ellas.

¿Cuántas personas se necesitan para invertir directamente?

Lo suficiente para analizar minuciosamente cada operación prevista e informar sobre cada una de las realizadas. La falta de personal es un reto clave para el 44 % de las oficinas de EE. UU. (BNY Wealth, 2025), por lo que muchas recurren inicialmente a coinversiones y a asesores externos.

¿Cómo se valora una participación en una empresa privada entre rondas de financiación?

La mayoría de las oficinas utilizan el último ciclo de fijación de precios, los comparables públicos o el coste, y registran el método y la fecha en cada ocasión. Vuestros contables y auditores deben establecer la política al respecto.

¿Debería realizarse una operación directa a través de una sociedad de responsabilidad limitada (LLC) o de una entidad con fines específicos (SPV)?

Muchas familias gestionan cada operación a través de su propia sociedad de responsabilidad limitada (LLC) o entidad con fines específicos (SPV) para delimitar la responsabilidad y mantener separados los registros y el efectivo; otras utilizan una única sociedad de cartera. Por lo general, cada entidad conlleva su propia documentación y registros que hay que gestionar, como los formularios K-1. La estructuración es una cuestión que deben abordar los asesores jurídicos y fiscales, ya que depende de la jurisdicción y de la situación fiscal.

¿Cómo se contabilizan las operaciones directas junto con los fondos de capital riesgo?

Asigna a cada operación una ficha con los ocho indicadores mencionados anteriormente, informa sobre los fondos en términos de DPI, TVPI e IRR, y combina ambos datos en un único estado de cuenta de mercados privados.

¿Puede Masttro realizar un seguimiento de las operaciones directas y las entidades con fines específicos (SPV)?

Sí. Las participaciones directas, las entidades con fines específicos (SPV) y los compromisos de fondos se muestran en una única vista, cada uno de ellos asociado a su entidad propietaria y con una ficha detallada por operación. Tú estableces la valoración; Masttro registra cada ajuste.