Die Prognose für den privaten Markt bezeichnet die Vorhersage von Kapitalabrufen, Ausschüttungen und des Nettoinventarwerts illiquider Anlagen. Family Offices und Vermögensverwalter nutzen sie zur Planung und proaktiven Steuerung der Liquidität. Ihre Bedeutung nimmt von Jahr zu Jahr zu: Preqin prognostiziert, dass das weltweit verwaltete Vermögen in alternativen Anlagen bis 2030 32 Billionen US-Dollar erreichen wird, und alternative Anlagen machen bereits 44 % des durchschnittlichen Family-Office-Portfolios aus (UBS, 2025).

Wichtigste Erkenntnisse

• Im Rahmen der Prognosen für den privaten Markt werden Zeitpunkt und Umfang von Kapitalabrufen, Ausschüttungen und des Nettoinventarwerts für alle Drawdown-Fonds prognostiziert.
• Private Märkte verhalten sich anders als öffentliche Märkte. Aufgrund von zeitlichen Verzögerungen, Marktwertbewertungen und unterschiedlichen Korrelationsstrukturen sind Instrumente aus dem öffentlichen Markt hier nicht einsetzbar.
• Jede Prognose basiert auf zentralen Annahmen wie der Laufzeit des Fonds, der Beitragshöhe, der Wachstumsrate und der Ausschüttungskurve. Family Offices können diese Annahmen modellieren, um zu einer fundierten Prognose zu gelangen.
• Prognosen sollten am selben Ort gespeichert werden wie Ihre Portfoliodaten, damit sich die Prognose entsprechend aktualisiert, wenn sich Annahmen oder Bestände ändern.

Was versteht man unter Prognosen für den privaten Markt?

Bei der Prognose für den Privatmarkt geht es darum, die zukünftige Entwicklung eines Portfolios aus privaten Kapitalanlagen vorherzusagen. Wenn Sie wissen möchten, wie viel Kapital abgerufen wird, wann Ausschüttungen erfolgen und wie sich der Nettoinventarwert in der Zwischenzeit entwickeln wird, liefert die Prognose für den Privatmarkt die Antworten. Sie ist die zukunftsorientierte Ergänzung zur Berichterstattung: Während die Berichterstattung einer Familie Aufschluss darüber gibt, was sie heute besitzt, zeigt die Prognose, was auf sie zukommt.

Die Funktionsweise jeder Prognose spiegelt die der privaten Investitionen selbst wider. Bei Buyout-Fonds, Growth-Equity-Fonds, Risikokapitalfonds und privaten Kreditfonds wird Kapital zugesagt, jedoch nicht auf einmal eingesetzt. Ein Fonds greift über Jahre hinweg auf diese Zusage zurück, indem er Kapitalabrufe an die Anleger richtet. Die Anleger überweisen das Kapital, woraufhin der Fonds die Vermögenswerte hält und vermehrt, bevor er die Mittel schließlich in Form von Ausschüttungen zurückgibt.

Wenn Kapital ungenutzt bleibt (bevor ein Kapitalabruf dafür erfolgt), gilt es als nicht zugewiesen. Prognosen für den Privatmarkt zielen darauf ab, den Bestand an nicht zugewiesenem Kapital sowie den Zeitpunkt und den Umfang von Kapitalabrufen und Ausschüttungen für alle Beteiligungen gleichzeitig zu erfassen.

Beachten Sie, dass dies für Drawdown-Fonds gilt, also für geschlossene Fonds mit Kapitalabrufstrukturen, die den Private-Equity- und Kreditmarkt dominieren. Evergreen-Fonds, bei denen das Kapital in der Regel bereits beim Einstieg investiert wird, sind im Vergleich dazu unkompliziert. Drawdown-Fonds und die damit verbundenen Herausforderungen bei der genauen Prognose ihrer Mittelzuflüsse können den Liquiditätsplan eines Family Office zunichte machen, wenn die zugrunde liegenden Annahmen, Modelle oder Daten unzuverlässig sind.

Warum verhalten sich private Märkte anders als öffentliche Märkte?

Börsennotierte Aktien werden kontinuierlich zum Marktwert bewertet; der Kurs wird von allen Marktteilnehmern gemeinsam festgelegt und ist jederzeit verfügbar. Bei nicht börsennotierten Aktien hingegen werden die Bewertungen vierteljährlich mit zeitlicher Verzögerung gemeldet, sodass der Nettoinventarwert stets nur eine Schätzung darstellt. Eine Familie, die ihre Liquidität ausschließlich auf der Grundlage von Modellen für den öffentlichen Markt verwaltet, bei denen Positionen an jedem Handelstag verkauft werden können, berücksichtigt nicht die inhärente Illiquidität des nicht börsennotierten Teils ihres Portfolios.

Die Unterschiede summieren sich. Private und öffentliche Vermögenswerte weisen unterschiedliche Korrelationsstrukturen auf, sodass ein Liquiditätspuffer im Verhältnis 60:40, der auf globale Aktien ausgelegt ist, kaum Aufschluss darüber gibt, wie viel Liquidität ein privates Portfolio im nächsten Quartal benötigen wird. Das Kapital wird nach dem Zeitplan des General Partners abgerufen, nicht nach dem der Familie, und Ausschüttungen erfolgen erst Jahre nach der Kapitalzusage. Das ist die J-Kurve, die die meisten Auftraggeber zwar dem Namen nach kennen, die aber nur wenige zeitlich genau modellieren können.

Da Marktwertbewertungen zeitlich verzögert erfolgen und die Quartalsrenditen erst verspätet vorliegen, lassen sich die für die Liquiditätsplanung relevanten Fragen (wie z. B. in welcher Höhe eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt und wann die Mittel wieder zur Verfügung stehen) nicht durch die Beobachtung von Bewertungsniveaus oder des Kurs-Gewinn-Verhältnisses beantworten. Sie müssen prognostiziert werden.

Wie stark ist die Verlagerung hin zu privaten Märkten bei Family Offices?

Für die meisten Family Offices und UHNW-Anleger rechtfertigt das Engagement mittlerweile den Aufwand. Alternative Anlagen machen 44 % des durchschnittlichen Family-Office-Portfolios aus; bei US-amerikanischen Family Offices liegt dieser Anteil bei 54 %, wobei 27 % auf Private Equity, 18 % auf Immobilien – einschließlich Mehrfamilienimmobilien – und 3 % auf Private Debt entfallen (UBS Global Family Office Report 2025). Private Investitionen sind nicht mehr nur ein weiterer Teil des Portfolios; für viele Familien bilden sie den Schwerpunkt.

Die Entwicklungstendenz ist ebenso eindeutig. Die Zahl der Family Offices, die in private Märkte investieren, ist seit 2016 um 524 % gestiegen – von 651 auf 4.067 (Preqin). Zudem gaben 60 % der Family Offices gegenüber der UBS an, dass sie planen, ihre strategische Vermögensallokation in den nächsten 12 Monaten anzupassen – ein Anstieg gegenüber 35 % im Vorjahr. Das bedeutet, dass Abweichungen von der Allokation und die damit verbundenen Auswirkungen auf die Liquidität ein aktuelles Governance-Thema sind und nicht nur einmal im Jahr überprüft werden.

Eine ausführlichere Erörterung der Liquiditätsseite finden Sie in unserem Leitfaden zum Cashflow von Family Offices.

Wie werden die privaten Märkte im Jahr 2030 aussehen?

Die Prognose für die Anlageklasse selbst deutet auf ein anhaltendes Wachstum hin. In seinem Bericht„Private Markets in 2030“ geht Preqin (mittlerweile Teil von BlackRock) davon aus, dass das weltweit verwaltete Vermögen in alternativen Anlagen bis 2030 32 Billionen US-Dollar erreichen wird, verteilt auf Private Equity, Private Credit, Infrastruktur, Immobilien, Hedgefonds und Rohstoffe. Allein der Bereich „Private Credit“ dürfte auf 4,5 Billionen US-Dollar ansteigen, angetrieben durch die Disintermediation der Banken und neue, liquiditätsorientierte Fondsstrukturen, während der Infrastrukturbereich sich der 3-Billionen-US-Dollar-Marke nähert.

Der Bericht entstand im Rahmen eines „Fireside Chats“ zwischen Wei Li, Global Chief Investment Strategist bei BlackRock, und Mark O’Hare, stellvertretender Vorsitzender bei BlackRock und Gründer von Preqin. Ihr roter Faden: Künstliche Intelligenz entwickelt sich zu einem zentralen Wachstumsmotor für Risikokapitalinvestitionen und Private Equity – von KI-Einhörnern und chinesischen KI-Unternehmen bis hin zur Verteidigungstechnologie –, und gestaltet damit die VC-Ökosysteme und die Kapitalströme neu. Das BlackRock Investment Institute prognostiziert denselben Trend: Die privaten Märkte werden von derzeit rund 13 Billionen US-Dollar auf über 20 Billionen US-Dollar bis zum Jahr 2030 anwachsen.

Genau für diese Zukunft sind Kapitalmarktannahmen gedacht. Analysten stützen sich auf Rahmenwerke wie die Kapitalmarktannahmen von BlackRock und das Vanguard Capital Markets Model, Makroprognosen von Instituten wie Oxford Economics sowie Datendienste wie Preqin Insights+ und dessen globale Trends auf den privaten Märkten, die mit öffentlichen Benchmarks wie dem FactSet US Index und dem MSCI U.S. Broad Market Index sowie deren Sektorindizes abgeglichen werden. Diese Eingaben legen die erwarteten Renditen fest; eine Prognose für den Privatmarkt wandelt diese in Cashflow und Liquidität für ein bestimmtes Fondsportfolio um.

Welche makroökonomischen Faktoren beeinflussen eine Prognose für den Privatmarkt?

Im Mittelpunkt stehen die Zinssätze. Sie beeinflussen die Diskontsätze, die Bewertungsspannen und das Tempo von Private-Equity-Transaktionen, was wiederum bestimmt, wann Fondsmanager Kapital abrufen und wann sie Ausschüttungen vornehmen. Inflationsziele und die allgemeinen globalen makroökonomischen Aussichten prägen denselben Zeitrahmen aus der anderen Richtung.

Um diesen Kern herum beeinflussen weitere makroökonomische Rahmenbedingungen die Prognose: Liquiditätsspritzen der Zentralbanken, die Stärke der wirtschaftlichen Erholung, Gewinnwachstum, Verbrauchervertrauen und periodische Marktschocks verschieben den Zeitpunkt der Ausschüttungen nach vorne oder nach hinten. Wenn sich die Ausschüttungen verlangsamen, suchen Familien auf dem Sekundärmarkt nach einer Liquiditätslösung. Das Volumen der LP-Sekundärtransaktionen erreichte 2024 einen Rekordwert von 87 Milliarden US-Dollar, und Branchenschätzungen gehen davon aus, dass das Gesamtvolumen der Sekundärtransaktionen bis 2030 rund 300 Milliarden US-Dollar erreichen wird. Wenn Primärauszahlungen ins Stocken geraten, bieten Sekundärmarkttransaktionen ein Ventil.

Das Ausmaß des zugesagten, aber noch nicht abgerufenen Kapitals erklärt diesen Druck. Geschlossene private Kapitalfonds verfügten zum Ende des zweiten Quartals 2025 über 4,63 Billionen US-Dollar an „Dry Powder“ (Preqin). Dabei handelt es sich um Kapital, das nach einem Zeitplan abgerufen wird, auf den die Familie keinen Einfluss hat. Prognosen sind das Mittel, mit dem sich ein Family Office vorbereitet. Der Kompromiss zwischen Liquidität und Wertentwicklung wird auf der Grundlage von Prognosen für den privaten Markt getroffen, die wiederum auf Daten, Annahmen und Modellen basieren.

Was macht eine Prognose für den privaten Markt stichhaltig?

Eine Prognose ist nur so gut wie die ihr zugrunde liegenden Annahmen. Um eine qualitativ hochwertige Prognose zu erstellen, müssen diese Annahmen explizit, überprüfbar und konsistent sein.

1. Annahmen, die Sie beeinflussen können

Ein fundiertes Modell basiert auf einer kleinen Anzahl von Parametern: Laufzeit des Fonds, Form der Verteilungskurve (der „Bogen“), Beitragssatz, Wachstumsrate und Rendite. Legt man diese Werte entsprechend der Wertpapierart, der Strategie, dem Jahrgang oder einem einzelnen Fonds fest, spiegelt die Prognose wider, wie sich die einzelnen Teile des Portfolios tatsächlich verhalten. Dies ist das „Yale-Modell“-Framework, das 2001 von Dean Takahashi und Seth Alexander entwickelt wurde. Es gilt nach wie vor als Standardreferenz für die Cashflow-Prognose privater Fonds.

2. Zeitliche Konventionen und Aktivitäten im laufenden Jahr

Das ursprüngliche Rahmenkonzept erstreckt sich über ganze Jahre, doch reale Portfolios unterliegen Schwankungen innerhalb dieser Zeiträume. Eine praxistaugliche Prognose berücksichtigt den zeitlichen Ablauf innerhalb eines Jahres sowie die Aktivitäten des laufenden Jahres, einschließlich der bereits in diesem Jahr erfolgten Rückrufe und Ausschüttungen. Außerdem können Sie für jedes Portfolio festlegen, ob die Daten zum Jahresanfang, zur Jahresmitte oder zum Jahresende erfasst werden sollen, sodass die Zahlen mit Ihrer Berichterstattung übereinstimmen.

3. Referenzportfolios und Liquidität

Liquidität ist eine Relation, kein absoluter Wert. Die Darstellung ungedeckter Verpflichtungen als Prozentsatz eines von Ihnen definierten Referenzportfolios – sei es Bargeld plus festverzinsliche Wertpapiere oder was auch immer Ihre Verpflichtungen tatsächlich absichert – gibt Antwort auf die Frage, die ein Auftraggeber wirklich wissen möchte: Wie liquide bin ich, wenn sich der Markt dreht? Durch Prognosen lässt sich eine Vielzahl von Verpflichtungen in ein klares Bild der Kapazitäten der Familie umwandeln.

4. Benchmarking und Stresstests

Es ist zudem wichtig, jede Prognose anhand der tatsächlichen Entwicklung zu bewerten. Direct Alpha und andere ähnliche Kennzahlen prüfen, ob die Auswahl der Fondsmanager einen höheren Mehrwert bietet als der öffentliche Markt. Die wissenschaftliche Forschung geht noch einen Schritt weiter und nutzt prädiktive Analysen, um die Mittelbeschaffung und die Ergebnisse zu prognostizieren. Schließlich können Sie mithilfe eines Stresstest-Szenariomodells und einer disziplinierten Portfolioanalyse die Prognose auf ihre Widerstandsfähigkeit gegenüber Zinsschocks und verzögerten Ausschüttungen prüfen, noch bevor diese Schocks eintreten.

Warum Tabellenkalkulationen die Prognosen für den privaten Markt zunichte machen

Die meisten Family Offices erstellen ihre Prognosen in Excel – was so lange funktioniert, bis es nicht mehr funktioniert. Die konkreten Fehler sind vorhersehbar. Da ein einziger Analyst für das Modell verantwortlich ist, birgt es ein inhärentes Schlüsselpersonenrisiko. Schon ein einziger falscher Zellverweis kann dazu führen, dass dem Auftraggeber eine fehlerhafte Zahl vorgelegt wird. Annahmen sind versteckt und werden nicht versioniert, sodass niemand sagen kann, warum sich die Prognose des letzten Quartals von der aktuellen unterschied. Wenn ein Anruf eingeht oder sich der Nettoinventarwert aktualisiert, werden die nachgelagerten Berechnungen nicht neu berechnet.

Die Lösung liegt nicht in einer besseren Tabellenkalkulation. Es geht vielmehr um die Umwandlung und Aggregation von Daten in integrierte Systeme und Echtzeit-Dashboards, in denen die Prognose neben den ihr zugrunde liegenden Beständen angezeigt wird und sich bei deren Aktualisierung ebenfalls aktualisiert. Ein ähnlicher Wandel war vor einem Jahrzehnt der Grund dafür, dass Family Offices und sehr vermögende Privatpersonen (UHNWI) darüber nachdachten, auf Tabellenkalkulationen zu verzichten. Heute vollzieht sich derselbe Wandel, nun in Bezug auf die Zukunftsprognosen.

So prognostiziert Masttro die Entwicklung der privaten Märkte: Cash Projection Hub

Cash Projection Hub ist die Prognose-Engine von Masttro für geschlossene Fonds und das dazugehörige Portfolio. Sie basiert auf dem Yale-Modell-Framework und wurde um die zeitliche Abstimmung innerhalb des Jahres sowie um Aktivitäten im laufenden Jahr erweitert, die im Originalmodell nicht berücksichtigt werden, sodass die Prognose die tatsächliche Situation des Portfolios widerspiegelt.

Es fasst die oben beschriebene Methode in einer Live-Ansicht zusammen. Ein Prognose-Dashboard zeigt Kapitalabrufe, Ausschüttungen, den Nettoinventarwert, ungedeckte Verpflichtungen und die prognostizierte Allokation für jeden geschlossenen Fonds sowie eine Marktwertprognose für den Rest des Portfolios an. Die Annahmen können Sie auf Ebene der Wertpapierart, der Strategie, des Jahrgangs oder des einzelnen Fonds festlegen, wobei klare Übersteuerungen möglich sind, die sich über eine vierstufige Hierarchie nach unten vererben. Sie können außerdem von einer Plattform aus unterschiedliche Parameter für denselben Fonds in verschiedenen Kundengruppen anwenden. Die Abweichung der Allokation vom Zielwert ist sichtbar, die ungedeckten Verpflichtungen werden im Vergleich zu dem von Ihnen definierten Referenzportfolio dargestellt, und historische sowie prognostizierte Aktivitäten werden auf einer Zeitachse mit bis zu sieben Variablen dargestellt.

Da die Prognose nativ in Masttro integriert ist, stützt sie sich auf dieselben Daten, die bereits auf der Plattform vorhanden sind. Die Suiten „Alternatives AI“ und „Documents AI“ erfassen Kapitalabrufe, Ausschüttungen und NAV-Abrechnungen und versehen diese mit Tags. Durch die Datenaggregation bleiben die Positionen bei über 700 Verwahrstellen in mehr als 40 Ländern stets aktuell und überprüfbar. Die Prognose wird in der „Consolidated Portfolio Analysis“ neben den Berichten angezeigt, die eine Familie bereits nutzt. Die tägliche Liquidität über Konten und Unternehmen hinweg wird weiterhin im „Cash Management Registry“ erfasst.

Prognosen sind modellbasierte Schätzungen und keine Garantien. Der Zeitpunkt von Kapitalabrufen hängt letztendlich von den Entscheidungen der Komplementäre ab, die kein Modell vorhersagen kann. Daher liegt der Schwerpunkt auf methodischer Genauigkeit und Konsistenz und nicht auf absoluter Gewissheit. Beachten Sie außerdem, dass der „Cash Projection Hub“ zukunftsorientiert ist; historische Daten bleiben weiterhin in Ihren bestehenden Masttro-Berichten erhalten und werden nicht neu ausgewiesen.

Prognosen für den privaten Markt in der Praxis

Der Lohn ist eine Prognose, die sich vor der Familie bewährt. Masttro-Kunden beschreiben den Wechsel von einer fragmentierten Nachverfolgung zu einer einheitlichen Übersicht. Saul Dyne vom Stonebridge Family Office drückt es so aus: „Wir sind von einer Situation, in der wir weder über ein Konsolidierungstool noch über Datenfeeds verfügten, zu einer Plattform gelangt, die beides vereint – und die zudem Private-Equity-Investitionen perfekt nachverfolgt.“

Die Bereinigung der zugrunde liegenden Daten aus den privaten Märkten ist die Voraussetzung für deren Prognose. Aus diesem Grund sind eine strenge Überwachung des Private-Equity-Portfolios und eine disziplinierte Berichterstattung über alternative Anlagen die ersten Schritte vor jeder Prognose. Sobald die Datenlage zuverlässig ist, ist auch die darauf aufbauende Prognose vertretbar.

Häufig gestellte Fragen

Was versteht man unter Prognosen für den privaten Markt?

Die Prognose für den Privatmarkt ist die Hochrechnung von Kapitalabrufen, Ausschüttungen und des Nettoinventarwerts für Beteiligungen an privaten Fonds, damit ein Family Office seine Liquidität im Voraus planen kann. Dabei werden zugesagtes, aber noch nicht abgerufenes Kapital und verzögerte Bewertungen in einen voraussichtlichen Zeitplan für Ein- und Auszahlungen über einen gewählten Zeithorizont umgerechnet.

Wie prognostizieren Family Offices Kapitalabrufe und Ausschüttungen?

Jeder Fonds wird anhand einer kleinen Reihe von Annahmen modelliert, wie beispielsweise der Laufzeit des Fonds, der Beitragssatz, die Wachstumsrate und die Ausschüttungskurve. In der Regel erfolgt die Modellierung mithilfe des „Yale Model“-Frameworks. Diese Annahmen werden auf jeden einzelnen Fonds angewendet und mit den aktuellen Beständen kombiniert, wodurch ein prognostizierter Zeitplan für Rücknahmen und Ausschüttungen entsteht, der bei Änderungen der Positionen aktualisiert wird.

Inwiefern unterscheidet sich die Prognose für private Märkte von der Prognose für öffentliche Märkte?

Börsennotierte Aktien werden fortlaufend bewertet und können an jedem Handelstag verkauft werden; private Fonds legen erst mit Verzögerung vierteljährliche Bewertungen vor und zahlen das Kapital gemäß dem Zeitplan des Komplementärs zurück. Aufgrund unterschiedlicher Korrelationsstrukturen und des unterschiedlichen Zeitpunkts der Marktbewertung lassen sich die Liquiditätsinstrumente des öffentlichen Marktes nicht auf private Anlagen übertragen.

Was ist das Yale-Modell für Cashflows auf dem privaten Markt?

Das Yale-Modell ist ein von Dean Takahashi und Seth Alexander im Jahr 2001 entwickeltes Rahmenkonzept, mit dem sich anhand einiger weniger Annahmen die Cashflows privater Fonds (d. h. Kapitalabrufe, Wachstum und Ausschüttungen) über die gesamte Laufzeit eines Fonds prognostizieren lassen. Es gilt nach wie vor als Standardreferenz für die Prognose von Kapitalzusagen im privaten Markt.

Kann man private Märkte in Excel prognostizieren?

Das geht – solange das Modell nicht versagt oder der Analyst, der es erstellt hat, das Unternehmen verlässt. Tabellenkalkulationen bergen ein Schlüsselpersonenrisiko, sind nur eine Zellreferenz von einem falschen Ergebnis entfernt und werden nicht automatisch neu berechnet, wenn ein Geschäft zustande kommt oder sich eine Bewertung ändert. Bei großem Umfang wird die Tabellenkalkulation selbst zu dem Risiko, das sie eigentlich bewältigen sollte.

Um wie viel werden die privaten Märkte bis 2030 wachsen?

Der Bericht „Private Markets in 2030“ von Preqin prognostiziert, dass das weltweit verwaltete Vermögen in alternativen Anlagen bis 2030 32 Billionen US-Dollar erreichen wird, wobei der Bereich der privaten Kredite auf 4,5 Billionen US-Dollar ansteigen soll. Das BlackRock Investment Institute geht davon aus, dass die privaten Märkte im gleichen Zeitraum von derzeit rund 13 Billionen US-Dollar auf über 20 Billionen US-Dollar wachsen werden.

Sehen Sie, was auf Sie zukommt – nicht nur, was Sie besitzen

Die Berichterstattung gibt Vermögensbesitzern Aufschluss darüber, was sie besitzen. Prognosen zeigen ihnen, was auf sie zukommt. Ein Ausblick auf die privaten Märkte beantwortet die Frage, die sich jeder Auftraggeber stellt: Wo wird mein Geld in Zukunft sein?

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